华工科技(000988)激光巨子多元战略初显

华工科技成立于1999年7月28日,公司控股股东为武汉华中科技大学产业集团有限公司,实际控制人为华中科技大学,隶属于教育部。公司通过逐步剥离医药,软件等方面业务,形成了激光装备制造产业、激光全息防伪和物联科技产业、敏感电子元器件和传感器技术产业、光通信及无源器件产业等四大板块,分别通过下属企业华工激光、华工图像、华工新高理、华工正源进行布局。

激光行业:新一轮的成长空间隐现

我国的激光产品主要应用于工业加工和光通信市场,占据了近7成的市场空间。经济危机重创了全球的激光产业,国内也难独善其身,其中激光加工受下游订单的下滑,国内主流的激光设备商业绩均大幅下滑;光通信产品则受益于国内3G启动,投资放量,维持了较为稳定的营业收入。

我国的全息防伪技术主要应用在酒类、食品、药品和日化产品等行业产品的塑料软包、复合软包、彩盒印刷领域,预计到2014年,四大领域的国内市场总量为725.1亿元人民币,预计将保持10%以上的增幅。根据2009年第二届国际印刷工业发展论坛上发布的数据,中国已经成为了第三大印刷中心,占据了约8%的市场份额(美国约38%、日本17%、德国约5%),预计2011年全球印刷市场规模将达到7210亿美元,其中中国将达到660亿美元;预计2010年包装印刷将会是全球含有量最大的印刷品市场,以2110亿美元的市场价值占据总体规模的近30%。

激光设备:全产业链覆盖

华工激光是国内最大激光设备制造商之一,通过8家子公司全产业覆盖,包括中小功率激光制造设备、高功率激光制造成套设备、激光精密微细制造设备以及上游的核心部件的激光器。目前中小功率领域,竞争激烈,同质化严重,公司优势产品集中在自主研发的上游器件激光器以及功率和精密微细激光设备制造。

高功率激光设备代表着激光应用技术的最高水平,主要用于焊接和切割,应用于钢铁、造船等装备制造业领域;精密微细激光设备制造主要应用于半导体晶圆激光划片机、LED激光划片机、太阳能硅片激光划片机、非晶硅薄膜激光刻蚀机、ITO膜激光刻蚀机等;中小功率激光设备产品中公司自主研发光纤激光打标设备属于第三代激光技术,具备较强的国际竞争力;激光器是激光加工设备的核心部件,并突破了高功率以及光纤激光器技术。

激光产业是公司传统的优势产业,公司精密微细激光设备制造在光侠LED等新能源产业、3C电子以及高功率激光设备在于汽车、工程机械等行业的应用,在国内具备了较强的技术竞争优势,对于光纤激光器、超快超短激光器、高功率轴快流激光器等先进激光器的研发,核心竞争力大力提升,从而使激光系统全面进入中高端市场。随着全球激光产业的回暖复苏,我们预计公司的激光产业3-5年内仍然可以维持年均20%左右的复合增长率。

激光全息防伪:需求稳定

华工图像是专版定位/非定位镭射烫金膜、通用版镭射烫金膜、镭射防伪包装材料、综合加密防伪标识和RFID系统及产品的专业制造商,是国家海关总署防伪标识的唯一的生产企业、是中盐总公司、国家烟草专卖局、外交部、卫生部和公安部防伪产品的重点生产企业,产品应用于国内外26个行业的不同领域,具备年产50亿枚防伪商标、5000万平方米宽幅防伪包装材料、5000万枚电子标签的生产能力。

公司将把具备表观防伪(激光全息技术)和电子防伪(RFID芯片技术)双重特征的激光全息RFID标签列为公司的重点战略新产品,结合已有的普通激光全息防伪标签、可变条码及二维码标签,应用下一代互联网接入技术,在药品、食品及烟草的物流和零售领域全面推广物联科技标签产品,RFID铁路车号自动识别系统拓展了公司物联网领域的应用范围。公司激光全息防伪业务下游的需求较为稳定,并为公司带来稳定的现金流,随着物联网逐步的推广,RFID应用预计将迎来高峰。

光通信及无源器件:受益于行业景气

华工正源是目前国内光通信器件行业唯一一家拥有从芯片外延生长、管芯制作、器件、模块批量生产全套工艺生产线的厂家,产品包括半导体激光器和探测器管芯、光电子器件、光收发模块三大系列,主要应用于数字、模拟通信以及光传感等领域。具体有1*9模块,主要应用于PDH设备,广泛应用于公共通信网、大客户接入网和专用网的末端接入;SFP产品主要应用于交换机、路由器等,广泛应用于骨干网、城域网等;模拟产品主要使用于模拟通讯,尤其是CATV产品;应用于FTTH的PON模块以及GPON和EPON模块等。

对于华工正源的光通信器件的需求,主要体现在两个方面:一是对数据通信流量需求增长以及通信技术走向成熟,市场对光通信器件需求越来越大;二是目前光通信器件尤其是核心器件国外厂商占居了主导的地位,随着公司光通信器件技术的突破有望逐步实现进口替代。

3G建设持续进行,光通信投资高潮已至,FTTx全面推进,对光器件的需求处于持续的旺盛的态势;新一代分组传送网PTN建设以及未来物联网应用的启动,光通信处于_个长景气需求周期,也为光通信器件市场带来极大潜力和持续增长的空间。华工正源作为光通信器件的龙头企业,有望在通信传输、数据通信、接入网以及无线通信领域拉近国际一流公司距离并能展开竞争。华工正源处于光通信的成长期,预计未来3年可实现40%复合增长。

敏感电子元器件:汽车电子领域的突破或带来惊喜

目前公司温度传感器最大的看点将来自汽车领域的拓展。中国车市2009年超过1367万辆的庞大销售基数,对于2010年车市,比较一致的看法是车市将保持10-15%的增长。低端汽车每辆需要10-20个温度传感器,中高端需求在上百个左右,目前这块市场主要被国外汽车电子商主导,公司目前逐步向汽车领域拓展,汽车温度传感器价格在7元左右,毛利可高达80%,将成为华工新高理未来最大的看点。

发热产品使用最广的领域是空调上的加热组件,每年仅格力和美的的加热组件采购金额近10亿元,该业务华工新高理目前刚刚起步,有望通过增发项目逐步扩展。

估值与评级

华工科技通过剥离非盈利业务,逐步形成了四大产业,在强化激光传统行业的优势地位之际,加大了物联网技术的研发突破、RFID和传感技术,下游海量的需求空间,预计2010-2012年分别实现营业收入19、26、34亿元,分别同比增长53%、31%和31%;分别对应EPS0.67、0.60、0.81元,其中,考虑到2009年将近1.40亿元的投资收益,预计2010年盈利能力(未考虑公司股权收益)还是明显改善的。对应华工科技目前的股价,2010-2012年PE分别为25、28、20倍的PE,具备相应的估值空间,首次给予“增持”评级。