2016，做有风度的投资人

随着风的停止，风口上等待起飞的都显得那么落寞。顺势而为，才是2016股权投资人的真正选择。正如郭嘉莹在论坛中所言，“2015年是非常宝贵的资本市场教科书，应该说在全人类历史上，未曾发生过的投资逻辑都在2015年出现，”一时之风难敌一世之势，在经历了狂热的资本洪流之后，投资人开始回归，回归到投资的本质，因为“观察过去，无论从O2O、互联网金融、电商等等，每年的风口都在变化。创业者聚集的风口下厮杀出来是非常不容易的。”东方福海合伙人黄国强的话既是对创业者的提醒，也是对投资人的忠告。那么，在新的一年亦或更长久的将来，投资人如何把握投资机会，用江鹏程的话来讲，“风口不能追 ，要等风来”——等待风度。“从发散的热点逐渐聚焦到医疗健康投资”，“中国创新会慢慢取代中国成长，成为投资更大的主题：澳银资本的熊刚的话说明：追逐不如顺势。

那么，2016年的投资者，在保持激情的同时，做一个有风度的投资人，这个风度，是审时度势，是顺势而为，是念在长久。

董梁：毅达资本成立于90年代，是江苏高投公司的团队为主组建的GP公司。三大类是我们的重点关注，一是与健康相关，二是文化和服务业，第三是TMT领域。

2015年底资本寒冬到来，但是对所有做VC和PE的，是非常好的事，可以在投资上更为谨慎，一般选择投实体，从而避开泡沫，这是好事。所以，2016年我们的信心还是比较足。我相信大家听了各位发言以后可能有一个共同的感受，就是对TMT的关注度比原来要热烈，今天除了我们机构以外，有四位投资人都把TMT放在他们认为最重要的风口上，是不是也从一个侧面反映了我们在回归创新、回归理性，回归真正能够带来长远发展机会的门槛和基础。

郭佳莹：投资要顺势而为？

科盛投资在四川设立30亿并购基金，关注中国工业4.0制造，在新材料领域的纵深投资达到了接近30亿规模，也关注新兴产业，互联网+等等。2016年科盛主要投资方向：

第一，在国内我们的投资的主要方向是在文化、媒体和体育产业。

第二，我们基金本身是具备国际化的背景，所以今年我们也会在美国有比较多的投资，特别是在高科技领域，涉及到VR和智能交通的领域会比较多一些。

我们的投资风格和在座有所不同，过去5年我们共投资不超过10家公司，我们更看重是专注性的集中投资，单笔规模在1亿以上。谈到2016年要投什么，我们需要更多总结2015年都发生的，对大众来说2015年是非常宝贵的资本市场教科书，应该说在全人类历史上，在全世界范围内未曾发生过的历史事件，以及未曾发生过的投资逻辑都在2015年出现了。我觉得我们都非常幸运，经历了一场波澜壮阔的现象，对大众来说这是一个宝贵的收益。但从专业机构谈：我认为对于两类机构是冰火两重天。

第一，是对二级市场的阳光私募以及公募，应该是水深火热的一年。而对我们的一级市场投资者来说2015年却是一个非常好的年份。一方面随着国家双创政策推行，全国涌现出来的优质的创业项目更多了，所以我们在2015年VC、PE投资数额得到了增加。另一方面从资本市场完善程度来讲，新三板进一步的发展，尤其2014年年底到2015年年初，使得我们的项目有了更丰富的退出渠道。

比如科盛下属的基金2015年基本都在忙着退出。有两个是借壳上市的，有一个是上市公司分拆出来在三板上市的，还有几个是在三板退出的。

我们今年面临的问题就是退出的基金我们下面要投什么？实际上资本是逐利的，我们并不是喜欢某一个行业，或者说我们只做一个行业，我们的判断是根据数据分析得出的结果。在2016年甚至更长的时间，到2025年，我们认为以下两个行业是朝阳行业，增长速度不可比拟。

在文化影视领域2015年全国的影视票房达到了446亿，与此同时美国的影视票房是117亿美金，相当于是600亿人民币。同时对比2014年的增长率，这个数据差异非常大。中国2015年票房对比2014年的增长速度是68%，美国影视票房增长速度是7%。所以文化影视领域的增长速度在未来时间里应该在35%以上。因此我们认为投资首先不可与趋势相悖，要顺势而为，选择正确的行业应该是成的一半，在这个行业出现的优秀企业应该值得投资。从我们过往的投资经验里可以看到，数据的价值，历史数据的挖掘以及对未来的预测。

另外是影视作品，像花千骨、琅琊榜，大家看的是影视作品，而投资机构是看更深层次的现象，就是以前大家都不重视的IP价值，IP创作、草根创作开始形成了一个非常庞大的商业价值。有一部网剧，可能大家没有注意到，叫《万万想不到》，2012年在线上进行销售，广告费收入是3千多万，到如今发展成为电影、游戏，现在价值已经上了10亿。这就是文化影视创作的魅力，以及未来在这个领域里将会出现市值超过10亿、100亿的优秀公司。文化影视领域还有另外一块值得大家关注，前段大家看到了关于王思聪的新闻，他投资了电竞领域，代表游戏行业由于底层IP价值商业化所产生的上层应用的广泛开花，同时在这个领域未来将爆发出来的增长力是大家有目共睹的，2016到2025年这是文化发展的黄金阶段。

第二，价值不可忽略的体育相关产业。可能在座同行们已经意识到该行业的发展，从体育的46号文颁布以后，预测2025年整个行业的发展规模将达到5万亿。今年实际上这个数字又进一步提升到7万亿，原因是去年开始政策实施以后体育赛制发生了变化，体育整个体制发生调整，所以产生了大量涉及体育赛事转播以及媒体方面的机会。例如，大家广泛知道的万达购买西甲的马德里的球队20%的的股份，乐视体育购买了中超在香港的转播权，所有这一系列是推动行业刚刚开始的推手，这个市场还非常大，相信会有更多机构加入到这个行业里来。科盛今年至少有10亿会投在文化和体育领域。

黄国强：东方富海投资方向4+1领域？

东方富海是本土成长起来的创业型股权投资基金，目前我们管理将近200亿的资产规模。在A股里我们有30家左右公司成功上市，从东方富海过去的投资方向来看我们主要集中在4+1领域；第一个是在信息、技术领域。第二个领域是在新材料、新能源；第三个是在医疗健康。另外我们原来在先进制造方面也有一些积累。4+1的+1是在文化领域的投资，我自己本身在TMT领域关注比较多。

每年大会小会都在探讨来年的风口在哪里。观察过去，无论从O2O、互联网金融、电商等等每年的风口都在变化。但实际上对于创业者来说：你如何找到这样的一个风口，并且在大量资本介入，创业者聚集的风口下厮杀出来是非常不容易的。能够出来的企业，并且能够成为独角兽则非常难得。

东方富海在整个信息技术和互联方面投入时间比较少，我们创立开始就在这个领域布局，同时交了很多学费。在这些领域目前我们投了90家左右企业。另外我们在A股里大概有十一二家的上市公司，基本面向2C和2B的上市公司，比如2C有市值到700多亿的，还有2B领域投资范围也比较多，在数据、存储、安全、视频领域都有上市公司。所以我们在TMT领域关注的角度还是比较广的。

从整个的东方富海布局来说我们也并不一味追逐或者寻找这样的风口，我们主要在这些大的TMT范围内寻找优质的具有成长性的价值企业，因此我们目前重点关注的领域会在2B领域，我们认为2B领域在两方面有非常大的机会，一方面是所谓的产业互联网，也有说叫互联网+的领域，也是国家重点扶持的领域。第二个方面互联网正在解构各行各业，互联网+房、互联网+车、互联网+金融，各个行业融合产生了一些巨无霸的行业出来。而且还在和各行各业做深入的渗透和结合。我们认为在互联网产业，或产业互联网方面还会有非常大的机会。

如：在产业互联网进行产业链上下游的整合和资源重构。另外我们关注企业端，我们看到美国在云计算方面有非常多的上市公司，超过10亿美金市值的独角兽公司大概有几十家。在中国这个领域基本超过10亿美金的，特别是上市的企业还没有。所以在这个领域应该还存在着巨大的市场机会，这个领域从2014年下半年到2015年逐渐形成一个投资的热点，无论从美元基金布局也好，人民币的基金布局也好，都在这个领域投入了很大精力，这是另外一个2B的方向。

人工智能方面，特别是技术创新版块，我们看到一些技术创新非常有特点的公司得到了资本市场的追捧。人工智能以及识别方面的一些独特技术优势，有一些大牛聚集的领域，现在也逐渐拿到了非常多的投资，而且融资规模和速度都非常快，所以我们认为手机终端成为超级入口之后，下一个入口可能会分流到那里去？在2C层面我们觉得整个中国面临中产阶级的崛起，还有新的文化意识形态领域的一些消费形态和原来的主流人群已经越来越不一样，所以我们看到在这个领域主要的一些投资机会，还是在面对出海和海淘类型的企业，我们也观察到现在中国互联网和美国已经是两强的国家，中国互联网企业已经积累了非常多的商业模式，商业模式也非常成熟，人才也非常多，运营经验方面中国互联网公司在全球是领先的。而且中国互联网企业成长之后和资本市场的深度结合，他们自身也变成投资形态的公司，对产业链上下游整合和布局，然后借助这些优势进入到东南亚市场、越南市场、印尼市场等等，快速出海。所以这一波出海对投资也是非常大的机会。

针对群体的文化消费领域，我们看到二次元经济粉丝人群越来越多，围绕二次元经济也会形成非常多的商业模式或者投资的标的，或者在内容、在渠道可能都有一些投资机会。

江鹏程：风口不能追？，要等风来

华软资本是本土成长起来的股权投资机构，目前华软资本管理的金额大概130亿左右，投资完成上市的企业十几家。关注的行业最主要在国家的战略新兴产业里新一代信息技术、先进制造和协同环保等行业。在新一代信息技术是我们最主要的投资产业，我们投的70%都在此行业里。其他的相关的投资也会是围绕着新一代信息技术和这个结合得比较紧密的一些行业做投资。

非常高兴有这样的机会跟大家做交流，前几天我拿到题目的时候有一点排斥，因为风口很容易联系到投机。从经济学角度来讲投机并不完全是一个贬义词，如果你是一个市场的短线交易人员，那么你借助风口做一些短线交易也是合理的盈利模式。但对创业者，对投资人来说，处于风口是一个风险很高的事情。所以以我的经验来说我的感觉是不能追风口，而要等风来。华软资本一直以来都是专注于新一代信息技术领域的投资，回想在最近几年我们在信息技术领域完成投资最后上市，或者说最后被上市公司并购的一些企业，整理了一下我发现在投资的当时都不是什么热点的项目，比如说上创业板的聚光科技，它是做空气检测设备的。被太极股份收购的辉联科技是做管理软件的，被江淮动力收购的农易是做信息化的。最近的联创智融是做银行业的核心软件系统的，所以我们在信息技术做的投资最后退出的企业比较传统的一些硬件和软件的领域。那个时候火的第一是电子商务，还有一些网络游戏，第三还有一些比较火的社区投资，包括早期的移动互联网投资，但是那个时候对于我们这样的项目一个都没有投。

到今天发展五六年之后，发现我们投的这些企业终于等到风来了。为什么这么说？现在最火的概念，比如说云存储、大数据、物联网，这些企业其实是最可能实现这些概念应用的，因为他们在行业里头积累已经足够多了，所以我觉得从投资人角度来说，追风口其实是高风险的事情，等风来反而是很好的投资策略。等风来也是有风险的，意味着投资人必须要看到一个企业三到五年后的情况，看到一个行业五年、十年、二十年的发展状况，否则本来有点小风，后来风停了猪都摔死了，这也不对。这就意味着投资人要经常做一些前瞻性的研究，华软资本最近也有一个新书出来，题目是“2049智能崛起”，这本书主要反映了我们对于一个更长期的 30年以后新一代信息技术中长期发展战略的思考。在这本书里我们会预计广义的信息技术产业会是超百万亿级别的产业，它会占到国家GDP的60以上。所以这样一个行业也是非常值得大家去做投资的。

靳文戢：未来投资机构将会把注意力转移到创新

君联资本，是柳传志先生创办的股权机构，管理着大概300亿的资金。主要投中国创新和中国成长，占比重较大的部分是在大家耳熟能详的TMT领域，包括技术创新和商业模式创新，同时也涉及文化体育产业。我们尤其关注年轻人所喜欢的一些娱乐方向，包括和消费结合的消费升级，互联网+、工业4.0、企业服务等等。

TMT越来越受到投资的关注。最主要是因为中国的成长速度放慢了。从2000年开始，中国的发展速度非常快，可以说遍地是机会，成长期投资占了一大半投资界的讨论主题。所以我们当时做风险投资也好，私募也好，有的时候感觉我们这个职业不太受尊重，因为大家把我们称为“金融民工”。

找项目源是关键，整个中国任何一个板块发展都非常快，只要找到项目源又有中国特殊上市制度的帮忙，上市肯定就有PE倍数的回报。那个时候感觉也没办法，那就是项目源的获取是最重要的。一旦成长速度下来之后，这种上市资源可能会逐渐减少。大家的关注点不可避免就会转移到创新和突破上面来，这也是最近政府在推导的，也是投资机构非常敏感的，所以大家看到投资机构转到这个方向来，另一种方面就表明中国大的成长机会在放缓。

另外中国的发展速度什么都快，差不多过去十几年走完了以前资本主义国家几十年的发展的历程。所以可以看到这当中有一些政府的推动，集中精力干大事，包括人口政策，都推动变化非常快。所以我想未来几年之中所有的投资机构都会把注意力转移到创新来，这也是我们公司创业之初一直关注的。君联资本创业的时候钱非常少，当时只能投早期项目，就是创新。因为早期项目都称不上成长，只能是说有创新点。今天我们成为了独立化的资金，同时也在探索私募股权投资结构上的创新，这也是一种创新，实际上是PE、VC自己的创新，这个当中也有很多话题在探讨。包括刚才讲的一些母基金的做法，都是我们金融自己的创新。

具体到TMT其实也是有迹可寻，一个国家需要到一定程度必然要发生一些变化，比如衣食住行解决了，自然要走向文化产业的消费。2C到了一定程度企业的服务业会出来，所以B2B这么火，这是到了一定阶段，在大环境成长不充分的情况下，企业要提高效率就必须要靠技术创新来做。所以大家都看到了这种机会，我想无非就是衣食住行之后就是饱暖思淫欲，就是精神层面的消费，包括服务，包括下一代的新技术，无人机、虚拟现实，包括医疗服务等等，工业4.0、互联网+或者+互联网，我想这些都是大家在探索的新机会。因为风险投资行业，TMT行业有一个特点，就是每过两年关注的领域会洗一次牌，大家可以回想两年前大家关注的领域现在就谈得少了。五年前讲电商，两年前讲O2O和互联网金融等等，这一波慢慢就成为可能不再是最热的热点，现在文化娱乐、企业消费、企业服务、消费升级、工业4.0等等，这些都是大家非常关注的热点。但是背景是中国创新可能慢慢取代中国成长，成为投资更大的主题。

齐慎：？TMT未来投资大范畴

达晨是专注于中国创新的股权投资机构，投资310家企业。其领域涉及TMT、医疗健康、消费服务、节能环保等国家鼓励支持的创新产业的投资。

TMT是一个大范畴，涉及互联网、移动互联网、云计算、大数据，很多企业级服务，人工智能以及目前最火的虚拟现实等等。所以很多投资机构都会倾注力量去关注，因为这也代表技术创新的机会，很多技术创新是为传统企业，或者本身的传统企业提供商业模式，或者说是去做技术的变革，是最大的一块。

我们从成立以来就积极在这领域做投资，以去年数据为例，去年我们投了33家公司占到达晨接近一半以上。我们主要在云计算、大数据，企业级服务领域做了大布局，搭建了一个大数据投资的企业家联盟，涵盖了从大数据存储到大数据分析，以及工业大数据等等各个领域的一些细分行业的公司，这当中大概有13家公司。我们相信未来一定是大数据时代，包括马云也把阿里定位成大数据公司，我想这个中间会有很多大数据服务领域的企业走出来。

从我们投资的一些企业来看，我们投的分众传媒、蓝色光标等等，这些也是构建2B的企业服务联盟。通过企业服务联盟我们纵深下去，第一是为我们未来想要投资的企业提供服务。第二是结合我们投资企业未来产业链的延伸方向去做一些对接和布局。

如我们在人工智能领域做了比较大的布局，做了前端性的投资。我们的股东背景是湖南电视台，湖南广电，所以我们在文化和娱乐方面投资的布局也是比较广阔的，相信未来随着人们的消费升级，一定是对文化和娱乐的需求越来越大，不管经济怎么波动，娱乐和文化的需求是存在的。

熊钢：从发散的热点逐渐聚焦到医疗健康投资

澳银资本是中小型的管理机构，目前外币基金管理的规模是3.5亿美金左右，人民币的规模，创投基金的规模是15亿人民币。我们关注的重点是从发散的热点逐渐聚焦到以医疗健康里的某一两个细分领域为主要投资点.

目前主要的投资配置重点放在医疗健康两个细分的领域，一个是体外诊断，一个是基因技术。这两个都是以技术为第一层。同时这两个领域也是构成整个医疗行业的底层。

体外诊断基本涵盖了传统诊断重要的一些内容。而基因诊断大家也可以看得到，目前人类的疾病里面大概60%不是跟遗传因子有关系，就是跟遗传变异有关系。所以我们最早投入在这个领域，第一笔投资是在4年前，基因领域里面的投资。主要是在基因领域的后端，基因的治疗，就是所谓的细胞治疗。尤其在去年和前年，我们在医疗方面的布局就沿着基因的产业链做了一些比较重要的布局。我们目前投资的主要原则就是寻找这个产业里面的基因企业，因为基因产业是很长的产业链，从基因的捕获、基因的测验、基因的分析、基因的诊断方案再到基因的治疗，这一长过程中间我们去每一个点布局不太可能，我们要选择在这个里面的一些支点企业进行布局。

目前该行业的变化是蓝海也好，或者说未来可能会成为独角兽的行业，这是非常非常大的一个行业。现在的情况有一个很明显的特点，一是需求特别旺盛，二是技术跟不上需求，第三个是我们的立法环境滞后。在基因领域，需求特别旺盛，因为各种各样的遗传病、遗传变异病特别高发。传统治疗方案又走到了一个瓶颈，治疗效果和治疗成本都制约治疗的有效性。所以对基因治疗的期待非常迫切，用户需求特别迫切。但是技术又没有完全跟上需求，解读的效率、解读的质量，解读基因的效果又达不到临床的一些基本要求，这就是技术没有完全跟上。

立法上的缺失，现在基因治疗，类似细胞治疗的这种血液产品，算是药还是技术现在都没有完全的界定。这就是行业的立法现状的滞后。所以这样的情况下，澳银资本作为中小型基金，我们的关注重点就是投资中早期，所以我们也没有上市公司或者独角兽，但是我们是扎根在中早期的某一个细分领域，在这样的投资策略，希望做出一些成绩，当然这种需求既有庞大的市场腹地，也有庞大的未来生长空间。一个人全基因的测序量是100G，所有人的所谓大数据，一个人的大数据就是100G，里面涉及所有的基因的密码，甚至有的时候对采基因有一些技术可以进行裁剪、插入、编辑，就可以改变人的很多的体质，一些技术治疗都可以涉及到。这样的数据其实是真正的大数据，一个人的数据就这么大的量。

目前资本在看风口，产业也在看风口。前天我们的一个团队在美国参加了GP摩根大会，就是基因大会，这是行业的风向标。我们的团队参加这次会议的唯一目标就是等着看行业的一个领头羊推出的最新产品怎么定位的，产品是非常漂亮的一款移动基因测序，现在基因测序医院没有能力去做，如果这套产品出来配套的试剂到位直接在科室就可以检查，数据量只有8G，可以直接作为常规检测手段，这就是我们未来很重要的方向：基因诊断小型化和移动化，这就是行业的风口。